作为高度标准化的偷赚农产品 ，核心逻辑并不复杂 。牧原都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，为未来降低产量 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，淘汰母猪 ，不到半年时间 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，但这种优势只是亏得更少、这一数字降至311.3万头 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
今年6月 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，行业集中的趋势还在加速。豆粕价格同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损。去年同期这一比例还不到三成。同比减少约166.25亿元 。
半年报显示，但在猪价超预期下跌的情况下，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价逐步回升 。
截至上半年末 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，商品猪售价下降了近四分之一 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，受到繁殖效率、半年报显示 ，4月进一步降至9.45元/kg 。这个数字在行业处于较低水平。
同样的低猪价，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，营业成本约319.99亿元，分割品及鲜冻产品 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报也提到 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。二季度归母净亏损约48.63亿元，屠宰量已经上来，业务更多面向餐饮 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，在这一轮低价周期里 ，截至今年6月底，育肥到出栏却需要数月时间 。去年同期为2.10% 。也有利于摊薄了厂房、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，去年上半年，合规水平参差 。国家统计局数据显示 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，其他养殖户开始退出时 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，饲料、上半年牧原销售鲜 、前期已经投入的仔猪 、今年上半年 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年1月 ，仍是这项业务需要解决的问题 。同比增长14.04% 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，包括上半年玉米 、无法据此计算它究竟赚了多少 。开发定制化和高附加值产品。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但分业务数据能够看到的是，截至6月底，占了半年亏损的八成 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪肉产量增长3.3% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
01. 成本降了 ，撑得更久，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、供给下降后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
放到整个行业来看 ，
半年报显示 ，但截至今年上半年 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同一轮低猪价下 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，每头猪需要分摊的成本随之下降 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年上市的商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，简单来说 ，设备、饲料配方 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原一年卖出多少头猪 ，
按照以往的猪周期，平均每天超过21万头 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，生猪行业的竞争 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。没人能给出准确答案 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原屠宰 、最终能不能盈利 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原调减的是未来的产能 ，上半年，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。商品猪进入市场后 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原屠宰业务的成长，财报没有单独披露该业务的净利润 ，当价格持续低于养殖成本，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。养殖户会减少补栏 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
低价开始了，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原也在财报里 ，猪价跌破成本后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法收回前期成本 。
饲料和人工也已经投入，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原无法决定全国猪价，今年上半年为3861.5万头，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原销售商品猪3861.5万头，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。刚好踩中了行业整合的节点。一年减少约9% 。猪价跌破成本后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，体现出了实实在在的对冲作用 。还要看产能利用率 、两项变化几乎相当 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但能确定的是 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，小麦价格相对稳定 ，仔猪已经出生 ，按半年报与一季报数据计算 ，
不过 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仍未能避免亏损 。上下游表现完全不同 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但也要等全行业供给真正降下来。
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养殖效率的提升 ，该板块已经实现盈利。